粉笔获纳入“十大金股”，长期成长性与竞争优势突出

近日,粉笔(02469.HK)被信达证券首予“买入”评级,并获选7月“十大金股”。截至目前,行业参培率及粉笔的有效付费均呈现增长态势,线上教学产品竞争优势显著。  

公司成长确定性优势显著 

信达证券发布投资策略报告称,从行业来看,招录报名人数增长及参培率提升有望不断驱动规模增长。粉笔作为我国在线招录类考试龙头,教学产品和服务优秀、教研能力强、规模优势显著,未来有望获取更大的市场份额。粉笔被纳入7月“十大金股”并首予“买入”评级,成为此次唯一一家被纳入的教育企业。 

根据德勤数据,2023年职业培训市场规模预计达到9029亿元,在线教育市场渗透率将进一步快速扩大。据透露,粉笔在2023年没有加大营销投入,相反销售咨询团队人数有所下降,但高客单价课程的报名人数增长超出预期,职教行业的有效付费和参培率呈现向好态势。 

据观察,尽管这两年全行业的有效付费略有下降,但是随着经济复苏,付费意愿强烈的人数呈现增长趋势。今年高客单价产品和低客单价产品的销售增长快速,中部产品购课人数减少,有分析认为,现阶段尝试考试以及有强烈考试需求的人数均有增长,这种结构中长期内不会改变,行业波动不大。 

根据公开资料,近年参考的应届生及往届生约2000万余人,参培率在20%以上,其中愿意支付千元以上参培考生约有270-280万人。近年受产业结构升级和政策利好的影响,参培考生数量可能会继续增长。 

粉笔表示,对目前的市场占有率空间报有信心,一方面将通过市场占有率的优势和参培率的提高,推动业绩的增长。另一方面也会通过内部降本增效,提升收入和利润率,公司成长确定性优势明显。 

策略性调整产品结构,积极拓展业务序列 

粉笔所处的职业培训赛道属于就业类,具有投机性和季节性的特点,报考人数和付费意愿容易受大环境影响。 

根据公开数据,在经济环境较好的年份,招录类考试每年的报考人数增长约为10%,而近年受疫情和经济环境影响,每年的报考人数增长达26-27%。整体来看,职教行业的中长期发展呈缓慢增长的趋势,而短期内的报考人数和付费意愿容易受到经济环境和行业竞争的影响。 

面对不同阶段的考试需求,粉笔调整了线下网点的覆盖规模和产品结构。面试阶段的付费意愿受经济环境变化影响较小,因此粉笔的线下网点主要针对面试课程,同时也为考前冲刺课和自律性较低的全职备考学生准备。 

通过财报可以看出,粉笔在2022年通过及时调整产品布局、覆盖规模,并且采取降本增效措施后实现扭亏为盈。财报显示,2022年粉笔的三大主营业务均有增长,线下培训的毛利率由2021年的-0.3%提升至2022年的36.9%,毛利润由亏损491万元改善至盈利3.46亿元。在线培训服务毛利润由2021年的7.16亿元上涨至2022年的8.66亿元,毛利率由2021年的51.3%提升至2022年的61.2%,占全年营收的50.4%。 

除了维护调整现有的教学产品和教学领域,粉笔还计划拓展其他培训赛道、继续研发AI技术,以及尝试学历教育和技能教育结合。 

特别是通过现有的技术壁垒增强线上教学的优势。笔试阶段线上学习体验更好、学习针对性更强。根据粉笔的内部测算,目前通过技术迭代和AI团队扩容,可以有效拉低教学成本,疫情并不是线上渗透率提升的核心原因。未来将继续调整线上和线下教学产品的结构,预计70-80%的笔试线下课程都有可能转至线上。 

据相关人士透露,粉笔今年在AI领域的预算是4000万,目前投入不到一半,如果有新技术带来领域革命性变化,粉笔有可能成为教育行业技术含量较高的企业。 

从中长期看,粉笔一方面将尝试不同种类的教学产品结合,并拓展新的赛道,另一方面会在AI领域继续投入研发资源,扩大线上用户群体、打造差异化服务和降本增效,保持在线上市场主流地位。